石油巨头中国石油化工股份有限公司（简称：中国石化）在收购上游资产时多了一条新政策：买下任何还没有落入别人口袋的资产。

根据数据提供商Dealogic的数据，今年以来，中国石化（含上市公司和非上市母公司）在收购时给出的竞价金额累计已达197亿美元，超过去年189亿美元的总额。中国石化收购的资产包括天然气、页岩资源和深海石油，而标的资产所在地则远达加拿大、澳大利亚和巴西等国。

想要理解中国石化在海外大举进行收购的动机，先得回头看看上世纪90年代的一项决定。当时政府将石油产业大部分上游资产分配给中国石化的竞争对手中国石油天然气股份有限公司（简称：中国石油），而炼油业务则给了中国石化。在油价仅为15美元一桶的当时看来，这样的安排还算合理。如今，油价已经接近100美元一桶，但中国石化产出的汽油和柴油价格却受到政府控制，上述安排看来对中国石化就不太有利了。

对此，中国石化做出的反应是向上游转移。由于中国石化的上市子公司的炼油业务消耗了大量现金，基本无利可图，所以大部分新资产是由未上市的母公司收购和持有的，从而限制资产收购对股东造成的影响。

作为一家国有企业，中国石化还有其它优势。

中国石化通常溢价收购相关资产，给出的收购价往往会令竞争对手大吃一惊。未来资产证券(Mirae Asset Securities)能源研究负责人关荣乐(Gordon Kwan)称，由于通过国有银行渠道获得资金的成本较低，这意味着收购仍然能够获利。

融资成本低也有不利的一面，那就是投资决策受到了扭曲，这往往对资产转让方有利。所以在中国大举收购能源资产的同时，真正的大赢家是那些有上游资产出售的实体。

虽然油价受到经济和政治阻力的冲击，但只要中国石化还在寻找收购对象，那么这依旧是一个卖方市场。失意者是谁呢？无疑是那些通过收购实现增长但出价却敌不过财大气粗的中国对手的石油公司。